エネクス・インフラ投資法人が手元資金で太陽光発電所を取得しました。
インフラファンドが新たに太陽光発電所を取得する場合は一般的に増資を行い資金調達します。
太陽光発電所を新規に取得すれば収益も増えます。
しかし、増資により取得した場合は、投資口数も増えるため、投資口１口あたりの収益が増えるとは限りません。
手元にある資金で発電所を購入するとどうなるのでしょうか
手元資金で新たな太陽光発電を取得すると、その収益は、そのまま、現在の投資口の収益を高めることになります。
インフラファンドの価値が上がったと言うことですね。
今回、エネクス・インフラ投資法人が取得した太陽光発電所の詳細と投資口の価値がどの程度向上したかを確認してみました。
- 取得した太陽光発電所は収益の向上が期待できる
- 手元資金による取得は投資口の価値を確実に上げる
- 手元資金での太陽光発電所の取得は3例目
エネクス・インフラ投資法人の基本情報
エネクス・インフラ投資法人は2019年2月に上場されたインフラファンドです。
インフラファンドは全部で７銘柄あり、エネクス・インフラ投資法人は6番目に上場された新しいファンドです。
エネクス・インフラ投資法人の基本情報は次の通りです。（2021年3月末時点）
| 項目 | 内容 | 備考 |
|---|---|---|
| 証券コード | 9286 | |
| 上場日 | 2019年2月13日 | |
| 太陽光発電所保有数 | 7 | インフラファンド第７位 |
| 太陽光パネル合計出力 | 139.8MW | インフラファンド第２位 |
| 電気の平均買取価格 | 33.2円/kWh | インフラファンド第７位 |
| 発行済み投資口数 | 349,075口 | |
| 投資口１口の価格 | 94,900円 | 2021年4月26日時点 |
| 予想分配金利回り | 6.3％ | 2021年4月26日時点 |
| 格付け | Ａ | JCR |
| スポンサー | 伊藤忠エネクス 三井住友信託銀行 マーキュリアイインベストメント他 |
太陽光パネル合計出力の約70％を占める松坂太陽光発電所を中心に少数精鋭の発電所を保有しているインフラファンドです。
他のインフラファンドに比べ発電所の数が少なく、かつ、松坂太陽光発電所に集中しているため、災害リスクは高めと言えます。
松坂太陽光発電所の電気の買取価格が32円/kWhとなっており、他のインフラファンドに比べ、平均買取価格が低くなっています。
しかし、実績のあるスポンサーが付いており、日本格付研究所（JCR）の格付けもインフラファンド最高位のA評価となっています。
取得した新城太陽光発電所の概要
2021年4月26日に取得した新城太陽光発電所の概要は次の通りです。
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 名称 | 新城太陽光発電所 |
| 所在地 | 愛知県新城市 |
| 太陽光パネル出力 | 1,540kW |
| 電気の買取価格 | 40円/kWh |
| 想定基本賃料（年間） | 約52,000千円（注） |
（注:想定基本賃料の２年目から11年目までの平均）
愛知県はエネクス・インフラ投資法人が初めて太陽光発電所を取得する都道府県になりますので、設備の分散効果が期待できます。
また、比較的日射量の多い太平洋側であり、効率の良い太陽光発電が期待できます。
電気の買取価格40円/kWhは固定価格買取制度の中で最も高い価格です。
この太陽光発電所の取得により、エネクス・インフラ投資法人の平均買取価格は
33.2円/kWh→33.6円/kWh
に改善しました。
基本賃料の約52,000千円は投資口１口当たりに換算すると約150円になります。
全て分配されれば、利回りを0.25％押し上げる効果があります。
（分配金：6,000円が6,150円になると仮定）
太陽光発電所の取得方法（増資又は手元資金）の違いにおける投資口の価値を比較
インフラファンドが新たに太陽光発電所を取得する場合は一般的に増資を行い資金調達します。
これは、インフラファンドの利益は90％以上を投資主に分配するため、新しい発電所を取得するための資金に回らないからです。
増資により太陽光発電所を取得した場合は収益も増えますが、投資口数も増えるため、投資口１口あたりの収益が必ず増えるとは限りません。
エネクス・インフラ投資法人は2020年12月２日に松坂太陽光発電所を取得しました。
これは増資による取得です。
この時の投資口１口あたりの収益の変化を見てみます。
エネクス・インフラ投資法人の2020年11月30日（第3期）の決算資料によると
・営業収益：1,570百万円
・投資口数：91,825口
となっています。
松坂太陽光発電所を取得する前の１口当たりの営業収益は約17,098千円となります。
松坂太陽光発電所の営業収益（基本賃料）の想定は約2,728百万円です。
（想定基本賃料の1年目から10年目までの平均）
増資による追加投資口は257,250口でした。
これを合わせると
・営業収益：約4,298百万円（想定）
・投資口数：349,075口
となり、１口当たりの営業収益は約12,311千円に変わりました。
1口当たりの営業収益は
約12,311千円－約17,098千円＝－4,787千円
となり、4,787千円下がる計算になります。
増資により松坂太陽光発電所を取得したことにより、投資口の価値が下がってしまいました。
これは投資口価格の変化にも反映されています。
・2020年11月26日：終値104,600円
・2020年12月1日：終値87,600円
となり、短期間で17,000円下がっています。
分配金6,000円の権利落ちを考慮しても大きく値を下げました。
今回の新城太陽光発電所の取得はどうでしょうか。
新城太陽光発電所の営業収益（基本賃料）の想定は約52百万円です。
手元資金による取得ですので、投資口の追加はありません。
松坂太陽光発電所を取得した後の数値にさらに加えると
・営業収益：約4,350百万円（想定）
・投資口数：349,075口
となり、１口当たりの営業収益は約12,460千円となりました。
1口当たりの営業収益は
約12,460千円－約12,311千円＝149千円
となり、149千円上がる計算になります。
投資口の価値が向上しました。
まとめると次のようになります。
| 2020年11月30日 （第3期決算） | 松坂発電所の取得 （増資） | 新城発電所の取得 （手元資金) | |
|---|---|---|---|
| 営業収益（想定） | 1,570百万円 | 約4,298百万円 | 約4,350百万円 |
| 投資口総数 | 91,825 | 349,075 | 349,075 |
| 投資口１口の営業収益 | 約17,098千円 | 約12,311千円 | 約12,460千円 |
インフラファンドの手元資金による太陽光発電所は３例目
エネクス・インフラ投資法人は、今回、手元資金で新城太陽光発電所を購入したことにより、投資口の価値を向上させました。
過去のインフラファンドにおける太陽光発電所の新規取得は23例あります。
資金調達方法の違いによる内訳は次の通りです。
| 資金調達方法 | 事例 |
|---|---|
| 増資 | 14例 |
| 借入 | 7例 |
| 手元資金 | 2例 |
エネクス・インフラ投資法人の新城太陽光発電所は手元資金による取得の３例目になります。
（他の２例はタカラレーベン・インフラ投資法人とカナディアン・ソーラー・インフラ投資法人です。）
手元資金で太陽光発電所を増やしているインフラファンドは、投資口の価値が着実に増えていると思います。
以上、参考になれば幸いです。
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